大棋局中国,大企业股票_〖行情回顾〗

大棋局中国,大企业股票_〖行情回顾〗

,来源:格隆汇

  机构:天风证券


  事件:公司公布业绩预增公告,19H1经营净利润增长约90%。


  公司发布盈利预增公告,截至2019年6月30日,公司预计实现营收增长超过30%,预计达到61亿元以上;实现归母净利润预计约7.09亿元,相比18年同期增加约4.4亿元以上,同比增长约164%,实现快速增长,大超我们此前预期。


  从营收拆分测算来看,预计公司19Q1营收实现20%-30%左右,19Q2实现营收30%以上增长,增速相比19Q1有所提升;其中,我们预计公司线下实现20%-30%的增速,线上实现35%-40%左右的增速。


  从净利润拆分测算来看,公司持续经营利润增加约2.4亿元,达到5.09亿元,同比增长约90%;非经常性损益实现不少于2亿元左右(主要是投资收益)。


  李宁作为我们港股首推标的,业绩持续恢复,19年业绩表现亮眼,净利率仍有提升空间,继续推荐。我们认为李宁业绩正处于持续复苏阶段,预计未来两年公司经营性净利率每年将提升2pct左右,具备较大的提升空间。主要系:


  1、Recovery Story:李宁经营性净利率预计未来两年每年提升2pct。主要得益于:


  1)毛利率提升:我们预计公司未来两年毛利率有望每年提升1pct左右。


  ①渠道端:线下:提升渠道整体质量,提升直营门店比例。18年李宁直营业务收入占线下营收占比由12年的23.4%提升至18年的40%左右,由于直营业务毛利率相比加盟业务高,未来李宁将持续提升零售运营能力,直营门店占比将进一步提升,拉动毛利率稳步提升。线上:大力发展电商渠道业务,线上渠道占比由12年4%提升至18年的22%,我们认为随着公司电商渠道进一步完善,电商渠道对于公司的营收贡献将进一步提升,预计占比将提升并维持在30%左右,拉动毛利率水平。


  2)费用端:2013年开始,李宁开始大幅缩减广告及赞助费用,18年李宁广告及宣传推广费占销售费用的比重从13年的52.6%下降至18年的29.4%;占营收的比重从24.2%下降至18年的10.4%,我们预计李宁未来的广告及市场推广开支占营收的比重将维持在10%左右,有利于李宁提升净利率水平。


  3)内部效率提升:除了严控成本,减少费用端的开支外,李宁通过内部精细化管理,提升整体经营管理效率,从而进一步提升公司净利率水平,18年公司经营净利率提升2.4p.p至7.4%,净利率提升1p.p至6.8%。


  2、李宁YOUNG童装业务具备较大发展机会


  近年童装行业发展潜力的进一步显现,行业规模快速提升,18年达到2091亿元,未来5年CAGR达到13.02%,童装领域也成为各品牌的必争之地。李宁在回归后重塑童装业务,使李宁YOUNG得到了快速的发展,我们预计18年李宁YOUNG对于公司整体的收入增长贡献在2%-3%,预计贡献营收约2-3亿元。


  ①产品端:为产品赋予更多的话题性和故事性,提升产品溢价能力;


  ②渠道端:李宁YOUNG在18年门店数量达到793家,净增620家(其中有361家经销商店转由李宁YOUNG业务接管)。由于近年童装行业发展潜力进一步显现,公司童装业务仍在快速发展阶段,我们预计2019年童装门店数量有望实现1100-1200家左右,并将持续扩张,贡献业绩。


  3、“中国李宁”运动时尚品类有望成为公司未来重要的业绩贡献品类


  李宁通过纽约和巴黎两场时装周,主打怀旧和中国元素,使“中国李宁”运动时尚品类迅速打响市场,也让国潮成为中国李宁运动时尚品类的标签。


  ①产品端:由于中国李宁系列的产品定位趋于中高端,风格更贴近时下潮流和流行趋势,可以满足年轻一代消费者的需求,市场反响较好;


  ②渠道端:李宁对“中国李宁”系列产品开设独立店铺,截至18年底,运动时尚品类中国李宁实现门店23家,预计2019年有望达到100家门店。目前有20家左右,我们认为未来“中国李宁”系列有望成为李宁复兴路上的关键环节,并有望成为李宁未来重要的业绩贡献品类。


  维持买入评级。


  由于李宁目前仍处于业绩改善阶段,其净利率水平与同行业其他公司相比仍具备较大的提升空间,未来盈利能力将持续提升;其次,公司童装业务李宁YOUNG近年得到快速发展,未来有望成为公司新的业绩增长点;另外运动时尚品类市场反响热烈,有望形成中国李宁大品类,带动李宁业绩的进一步提升。考虑到公司19年上半年业绩预增公告中净利润大超预期,我们上调公司盈利预测。预计公司19-21年归母净利润分别为12.79/16.84/23.59亿元(原值为9.57/12.56/15.86亿元),同比增长78.9%/32.0%/40.1%;预计2019-2021年公司EPS为0.55/0.73/1.02元(原值为0.44/0.57/0.72元),对应PE为24.15/18.35/13.10,维持买入评级。


  风险提示:终端消费疲软、渠道拓展不及预期、童装及运动时尚品类拓展不及预期。

(文章来源:格隆汇),

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