未涨停挂涨停价买入,未知价交易原则_〖历史股价〗

未涨停挂涨停价买入,未知价交易原则_〖历史股价〗

,来源:资本邦

  2019年4月30日,中国证监会第十八届发行审核委员会2019年第31、32次发行审核委员会工作会议结果显示,广东因赛品牌营销集团股份有限公司(下称“因赛集团”)、江苏国茂减速机股份有限公司(下称“国茂股份”)、广东丸美生物技术股份有限公司(下称“丸美生物”)三家公司首发均过会。


  经统计,截至2019年4月30日,今年证监会发审委已审核32家首发企业,27家通过,过会率高达84.37%。


  因赛集团拟登陆创业板,这是其首次递交招股书。其经营模式、核心竞争力受到关注。


  国茂股份和丸美生物属于“再战”A股IPO,均谋求上交所主板上市。它们的经销模式均受到证监会发审委关注。


  因赛集团:客户相对集中、核心竞争力遭关注


  资本邦获悉,因赛集团主要从事整合营销传播代理服务,业务范围涵盖品牌管理、数字营销、公关传播及媒介代理四大类,其中品牌管理是公司的核心主营业务。


  对此,证监会要求因赛集团说明:(1)结合行业特点、行业政策、竞争状况、发展趋势、市场环境及同行业可比公司情况等,说明公司核心竞争力和竞争优势;(2)说明公司大量对外采购内容制作的原因,报告期内自主制作内容与对外采购内容的比例情况;(3)说明将整合营销传播专业服务划分为品牌管理、数字营销、公关传播和媒介代理四类业务的依据及标准、是否属于行业惯例,四类业务的联系与区别;(4)说明互联网等新媒体营销模式对公司业务、经营模式及持续盈利能力的影响,公司的应对措施。


  因赛集团还存在客户相对集中的风险。2014-2016年,公司来自前五大客户的收入占公司当期营业收入的比重分别为47.54%、54.67%、67.07%和69.38%,这些业务收入主要来自于品牌管理、媒介代理业务,在该等业务领域公司客户集中度相对较高。同时,也由于大客户业务量的高速增长以及服务内容的增加,使得公司存在营业收入向少数客户集中的趋势。


  对此证监会要求公司说明:(1)客户集中度高是否属于行业惯例,是否存在对如腾讯、华为等重大客户的依赖;(2)腾讯、华为、欧派、美的、华帝、中移动等主要客户的开发方式及合作历史,订单获取是否依法合规、是否需要通过招投标方式;(3)与腾讯、华为、欧派等重大客户是否存在长期的业务合作协议或特殊利益安排,主要合同条款、定价机制、信用政策、结算及收款方式与其他客户相比是否存在显著差异;(4)公司与主要客户及其关联方是否存在关联关系;(5)前五大客户报告期各期同类业务收入波动较大的原因及合理性,公司与主要客户业务合作的稳定性及可持续性,是否存在随时被取代风险,公司有何应对措施。


  因赛集团报告期内主营业务综合毛利率分别为42.97%、45.32%、59.75%、57.45%,公司毛利率呈持续上升趋势。但与同行业可比公司相比,公司品牌管理业务毛利率处于行业较低水平。


(图片来源:截取自公司招股说明书)

  招股书披露,因赛集团与智威汤逊于2005年开始合资经营旭日因赛,2008年起双方对合资经营出现分歧,公司于2016年1月将旭日因赛70%股权以3150万元转让给千捷广告,因智威汤逊未配合履行股权转让的审批申报手续,故千捷广告通过法院判决确认前述股权转让,并于2016年9月18日完成股权变更的审批及登记手续。


  对于此事,证监会要求公司说明;(1)上述股权转让的背景、转让的真实性和作价的公允性;(2)智威汤逊提起民事诉讼、行政诉讼及仲裁反请求的事实及依据,对上述股权转让不予配合的原因,截至目前智威汤逊是否已支付相关赔偿金,与公司是否仍存在未结纠纷;(3)旭日因赛目前经营状况,千捷广告及其股东等与公司及其股东、董监高是否存在关联关系。


  国茂股份:销售模式遭关注、曾被“暂缓表决”


  国茂股份首次申请时间为2017年6月,排队575天仍然被暂缓表决。


  2019年1月15日,中国证监会进行了第十七届发审委2019年第10次审核工作,结果显示,国茂股份首发暂缓表决。


  资本邦了解到国茂股份的主营业务为减速机的研发、生产和销售。减速机是一种传动装置,在原动机和工作机之间起着降低转速和增加扭矩的作用,绝大多数的工作机均需要配用减速机。减速机是工业动力传动不可缺少的重要基础部件之一。


  国茂股份招股书表示,此次拟在上交所主板上市,拟公开发行的新股总量不超过1.5亿股人民币普通股,募集资金将用于年产35万台减速机项目、年产160万件齿轮项目及研发中心建设项目。


  国茂集团为国茂股份控股股东,本次发行前持有公司238,400,000股股份,占公司股份总数的62.91%。


  徐国忠、徐彬、沈惠萍组成的徐氏家族直接和间接控制国茂股份85.50%的股份,为公司的实际控制人。徐玲系实际控制人徐国忠之女,直接持有公司3.80%股权,为实际控制人的一致行动人。


  2015-2017年国茂股份营业收入分别为11.01亿元、11.51亿元、14.78亿元,2016、2017年分别同比增长4.58%、28.39%。净利润分别为7578.12万元、9668.15万元和1.34亿元,营收和净利润均呈增长态势。


(图片来源:国茂股份招股书)

  招股书显示,国茂股份采取经销与直销相结合的销售模式,报告期内前十大经销商名称中大部分冠有“国茂”字样,公司控股股东国茂集团历史上曾名义控股或参股13家经销商。


  对此要求公司说明:(1)名义控股或参股经销商,允许A类、B类经销商在生产经营中使用公司商号、商标的原因及其合理性,是否符合行业惯例;(2)公司是否实质上控制上述13家代持股份经销商,名义代持与允许经销商名称核准中使用“国茂减速机集团”的关系及其合理性,相关股权代持关系解除的合规性及其依据;(3)对经销商的分类标准和依据,对A类经销商的管理和考核制度;(4)A类经销商为推荐客户提供全额保证金的具体合同条款及其商业合理性,A类经销商缴纳的保证金对其推荐的客户应收账款覆盖率指标的合理性,与合同约定的年底需支付100%保证金之间的关系和匹配性;(5)主要经销商的各期库存和终端销售情况,如何核实经销商提供的期末库存数据的真实性;(6)国茂集团代持股份的13家经销商和其他经销商在经销政策(协议)、资金收付、返利、退换货、定价、物流等方面是否存在差异,报告期销售合同条款是否存在差异及原因。


  2015年末、2016年末和2017年末,国茂股份应收账款余额分别为1.76亿元、1.89亿元和2.41亿元,计提的坏账准备分别为2027.15万元、2948.49万元和4010.03万元,坏账准备占应收账款余额的比例分别为11.55%、15.64%和16.67%,逐年增大。同期国茂股份应收票据的余额分别为12,520.08万元、10,416.68万元、11,989.90万元和13,143.64万元。


  对于国茂股份应收账款及应收票据金额持续增长,逾期应收账款金额及占比较高。请公司代表:(1)结合收入确认原则、各类经销商信用政策、结算方式等说明期后回款时间较长的原因及合理性;(2)说明应收账款及应收票据金额逐期持续增加的原因及合理性,是否存在延长信用期促销等情形,是否与同行业可比公司保持一致;(3)说明公司报告期各期末逾期应收账款期后回收情况,逾期金额占比较高的原因及合理性、是否与同行业可比公司一致,坏账准备计提比例的合理性;(4)说明款到发货结算模式下,仍给予客户一定信用周期的合理性,是否符合行业惯例,不同信用期限应收款项占比情况;(5)说明合同条款约定的信用政策的合理性和可行性,与实际执行的差异和合理性及补救措施。


  丸美生物:广告宣传费用高销售模式遭关注


  丸美生物是一家美妆企业,主要从事化妆品的生产、加工和销售。目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。


  丸美生物的上市历程颇为艰辛。


  2014年6月,丸美生物首次冲刺A股IPO.2016年11月,公司的上市申请被当时的主板发审委否决。公司的经销模式、产品质量、内控制度等被证监会关注。


  2017年6月,丸美生物选择“再战”A股IPO。却于2018年7月,被“取消审核”。


  据悉,2018年7月30日,证监会发布2018年第113次工作会议公告的补充公告,鉴于广东丸美生物技术股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查,决定取消第十七届发审委2018年第113次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。


  2015年-2017年,丸美生物分别实现营业收入11.91亿元、12.08亿元和13.52亿元。值得注意的是,公司2016年归属于挂牌公司的净利润为2.32亿元,相比较于2015年下降了近5000万元。


(图片来源:截取自公司招股说明书)

  2015年-2017年丸美生物毛利率分别为74.88%、68.66%和67.67%。但公司的两种不同品牌毛利率变动趋势不一致,且不同产品间毛利率差异较大。证监会出具的《反馈意见书》要求公司说明原因,并说明毛利率逐年上升的产品毛利率上升的合理性。


  数据显示,2015-2017年,公司产品销售以经销模式为主。公司经销收入分别为109,595.75万元、106,282.76万元和116,966.20万元,占当年主营业务收入的92.02%、87.99%和86.54%。截至2017年12月31日,公司正在合作的签约经销商数量为202家,登记在册的终端网点数量超过14000个。


  对此,证监会要求丸美生物说明:(1)报告期内经销商及终端网点的变化情况及原因,与同行业可比公司是否存在重大差异及合理性,经销模式的稳定性与可持续性;(2)经销模式下的定价机制、信用政策,报告期内各期末预收款占营业收入的比例逐年减少的原因及合理性;(3)经销模式下的物流、安全库存、退换货机制,各期末经销商的库存情况,库存比例是否存在明显异常,报告期内终端销售的实现情况、经销商及终端网点退出时的清货情况、比例及会计处理,是否存在为公司压货、转移费用或成本的情形;(4)报告期内经销的返利政策及执行情况,是否存在传销等不规范的销售方式,是否存在潜在的合规风险,销售返利与销售金额是否匹配,返利的会计处理是否符合企业会计准则规定;(5)报告期内代销渠道销售收入和盈利情况未达到预期的情况及原因,是否与公司的市场定位、竞争优势匹配。


  “弹弹弹,弹走鱼尾纹”,也弹走了大额广告费。


  招股书披露,2015年-2017年,公司通过电视台、时尚杂志、互联网等媒介投放广告,以及选择形象代言人等宣传方式,巩固和提升公司的品牌形象,传播公司的护肤理念。公司用于广告宣传类的费用支出分别为3.12亿元、3.38亿元和2.90亿元,占公司销售费用的比例分别为74.40%、71.58%和62.12%,占比较高。


  对此,公司称,倘若公司的推广策略无法得到市场认同,广告投放无法取得预期的营销效果,则公司投入的广告宣传费用在营业收入的比重上升,不仅不能带动公司业绩的增长,反而会产生业绩同比下滑的风险。


  而在报告期内,完美生物的某些广告宣传语曾被责令改正或被投诉。


  此外,招股书披露,2016年8月至9月期间,国家食品药品监督管理总局分别发布通告,丸美科技生产的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔离乳产品、丸美激白防晒精华隔离乳等7批次产品因检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致。

(文章来源:资本邦),

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